2023年前三季度，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)恢復(fù)向好，投資對(duì)優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵作用顯著增強(qiáng)，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資保持較快增長(zhǎng)，基礎(chǔ)設(shè)施投資、制造業(yè)投資穩(wěn)投資支撐作用進(jìn)一步發(fā)揮。同時(shí)，當(dāng)前穩(wěn)投資也面臨新的困難挑戰(zhàn)，尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)深度調(diào)整導(dǎo)致房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資和民間投資承受較大下行壓力。下一步仍需精準(zhǔn)有力加強(qiáng)逆周期調(diào)控，不斷拓展促投資政策空間，重點(diǎn)圍繞提振房地產(chǎn)市場(chǎng)、推動(dòng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、激發(fā)民間投資活力等方面，繼續(xù)夯實(shí)投資復(fù)蘇基礎(chǔ)。

（一）整體投資保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)

      2023年1—9月，我國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)，下同）375035億元，同比增長(zhǎng)3.1%，較國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速低了2.1個(gè)百分點(diǎn)，較上半年增速低了0.7個(gè)百分點(diǎn)，固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)放緩。從投資構(gòu)成看，上半年建安工程、設(shè)備工器具購(gòu)置、其他費(fèi)用分別增長(zhǎng)2.4%、6.8%、3.1%。設(shè)備工器具購(gòu)置保持較快增長(zhǎng)，反映在各類(lèi)政策工具支持引導(dǎo)下，企業(yè)設(shè)備購(gòu)置、技術(shù)改造投入力度加大。

圖1 全國(guó)固定資產(chǎn)投資增速（%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

（二）民間投資意愿和能力仍待恢復(fù)

      2023年1—9月，民間固定資產(chǎn)投資為193399億元，同比下降0.6%，較上半年低了0.4個(gè)百分點(diǎn)，低于投資整體增速3.7個(gè)百分點(diǎn)。從季度波動(dòng)看，民間固定資產(chǎn)投資的增速由2022年第一季度的8.4%持續(xù)下滑，并連續(xù)兩個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)。民間固定資產(chǎn)投資占比進(jìn)一步萎縮，跌至2011年以來(lái)的最低點(diǎn)，僅為51.57%。

圖2  民間投資增速及占比（%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，Wind數(shù)據(jù)庫(kù)

      國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布信息顯示，房地產(chǎn)投資中約80%為民間投資。受房地產(chǎn)市場(chǎng)深度調(diào)整影響，民間投資動(dòng)力和能力相對(duì)不足，國(guó)有及國(guó)有控股單位投資增速連續(xù)20個(gè)月高于民間投資增速。2023年1—9月，國(guó)有及國(guó)有控股單位同比增長(zhǎng)7.2%，較民間投資增速高了7.8個(gè)百分點(diǎn)。

圖3  民間投資、國(guó)有及國(guó)有控股單位投資增速（%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，Wind數(shù)據(jù)庫(kù)

（三）制造業(yè)投資保持較快增長(zhǎng)，基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板投入加大

      2023年1—9月，制造業(yè)和基建投資保持較快增長(zhǎng)，房地產(chǎn)投資持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，且降幅有所擴(kuò)大?；A(chǔ)設(shè)施投資在專(zhuān)項(xiàng)債等融資支持政策以及重大項(xiàng)目支撐下，效果持續(xù)顯現(xiàn)，前三季度基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)8.64%，高于全部投資5.54個(gè)百分點(diǎn)，是三大類(lèi)投資中增長(zhǎng)最快的領(lǐng)域。其中，鐵路運(yùn)輸業(yè)、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)投資分別大幅增長(zhǎng)22.1%、27.7%。截至9月底，新增地方政府專(zhuān)項(xiàng)債已發(fā)行超過(guò)3.1萬(wàn)億元，完成全年專(zhuān)項(xiàng)債額度的80%以上，對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資形成較強(qiáng)支撐。1—9月份，計(jì)劃總投資億元及以上項(xiàng)目投資同比增長(zhǎng)10.2%，較1—8月快了0.3個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)全部投資增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)169.2%，大項(xiàng)目投資帶動(dòng)作用明顯。

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，Wind數(shù)據(jù)庫(kù)

      2023年1—9月，制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)6.2%，比整體投資高3.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，高技術(shù)制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)11.3%，對(duì)制造業(yè)投資拉動(dòng)作用明顯，表明我國(guó)制造業(yè)加速轉(zhuǎn)型升級(jí)。9月，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.2%，比上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，重返擴(kuò)張區(qū)間。生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均高于臨界點(diǎn)，分別為52.7%和50.5%，表明制造業(yè)生產(chǎn)和市場(chǎng)需求穩(wěn)步回升。裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)PMI分別為50.6%、50.1%，均位于擴(kuò)張區(qū)間。從企業(yè)規(guī)?？?，大、中、小型企業(yè)PMI分別為51.6%、49.6%和48%，其中大型企業(yè)PMI較上月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)，為近6個(gè)月高點(diǎn)，表現(xiàn)出強(qiáng)勁恢復(fù)發(fā)展動(dòng)能。

圖4：制造業(yè)PMI指數(shù)（%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，Wind數(shù)據(jù)庫(kù)

      2023年1—9月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速持續(xù)放緩，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資、住宅開(kāi)發(fā)投資分別同比下降9.1%、8.4%。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資占固定資產(chǎn)投資完成額的比重降至23.3%，較上半年下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，為今年以來(lái)最低值。房屋施工面積、房屋新開(kāi)工面積等先行指標(biāo)均出現(xiàn)明顯下滑，分別同比下降7.1%、23.4%。1—9月，國(guó)房景氣指數(shù)均位于100以下，自4月以來(lái)持續(xù)走低。

圖5  三大領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資增速（累計(jì)同比，%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，Wind數(shù)據(jù)庫(kù)

（四）東部地區(qū)投資保持較快增長(zhǎng)，東北地區(qū)投資下滑明顯

      從投資地域看，三季度東北地區(qū)投資轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)，1—9月累計(jì)同比下降2.7%，較全國(guó)水平低了5.8個(gè)百分點(diǎn)。東部地區(qū)投資同比增長(zhǎng)5.4%，保持較高增速。西部地區(qū)投資同比微降0.4%，增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。中部地區(qū)投資同比下降0.9%，降幅較上半年收窄0.8個(gè)百分點(diǎn)。

圖6  分地區(qū)固定資產(chǎn)投資增速（累計(jì)同比，%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，Wind數(shù)據(jù)庫(kù)

      1—8月，31個(gè)省份中有15個(gè)省投資增速高于全國(guó)水平，其中西藏、上海、內(nèi)蒙古等3省實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，增速分別達(dá)42.8%、29.5%、26.5%，投資恢復(fù)動(dòng)力較強(qiáng)。天津、山西、吉林、黑龍江、江西、山東、湖南、廣西、貴州、云南、陜西、青海等12省出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，其中天津、廣西、黑龍江、江西降幅最大，分別同比下降19.8%、15.2%、13.5%、13.2%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，Wind數(shù)據(jù)庫(kù)

二、主要問(wèn)題

（一）房地產(chǎn)投資持續(xù)低迷加劇市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)

      一是房企信用風(fēng)險(xiǎn)增加制約融資能力。房企普遍采取的高負(fù)債、高周轉(zhuǎn)運(yùn)營(yíng)模式，積累了較高的杠桿風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目存量資產(chǎn)普遍存在融資抵押且抵押率較高的情況，導(dǎo)致房地產(chǎn)債務(wù)重組等風(fēng)險(xiǎn)化解方式推進(jìn)困難，房企的信用修復(fù)過(guò)程緩慢，進(jìn)一步導(dǎo)致融資困難。1—9月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)國(guó)內(nèi)貸款和自籌資金分別同比下降11.1%和21.8%。二是房企流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)向產(chǎn)業(yè)鏈上下游傳導(dǎo)。房地產(chǎn)業(yè)涉及行業(yè)多、產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)，行業(yè)不景氣間接拖累了上下游民營(yíng)企業(yè)投資。恒大、碧桂園等大型房地產(chǎn)企業(yè)的商票不能及時(shí)兌付，導(dǎo)致一些產(chǎn)業(yè)鏈上的建筑、建材等企業(yè)資金回收困難，難以開(kāi)展下一步投資。

（二）產(chǎn)業(yè)鏈外遷和外需下降制約制造業(yè)投資

      一是產(chǎn)業(yè)鏈外遷壓力加大。部分歐美客戶(hù)要求企業(yè)在海外建廠，并推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游相關(guān)配套零部件企業(yè)也在海外布局生產(chǎn)，迫使企業(yè)將生產(chǎn)線轉(zhuǎn)移到東南亞。此外，企業(yè)自身也有較大的外遷動(dòng)力，東南亞國(guó)家開(kāi)廠成本較低，勞動(dòng)力價(jià)格低廉，具備關(guān)稅優(yōu)勢(shì)，且文化環(huán)境與我國(guó)較為接近，主動(dòng)搬遷生產(chǎn)線有利于企業(yè)提高出口競(jìng)爭(zhēng)力。二是國(guó)外市場(chǎng)需求下降。從2023年2月起，出口訂單PMI指數(shù)呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，4月至9月連續(xù)在景氣值以下。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，1—9月外貿(mào)出口累計(jì)同比下降5.7%，增速較上年同期下降17.3個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)企業(yè)受內(nèi)外需不足影響，現(xiàn)有產(chǎn)能利用率低，投資擴(kuò)產(chǎn)不具有迫切性。

（三）民營(yíng)企業(yè)投資信心和投資能力偏弱

      一是企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)下滑。1—8月，我國(guó)規(guī)上工業(yè)企業(yè)中，私營(yíng)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比下降1.2%，利潤(rùn)總額下降4.6%，虧損企業(yè)數(shù)量同比增加11.7%。當(dāng)前民營(yíng)企業(yè)普遍面臨原材料價(jià)格上漲、用工成本上漲、訂單減少等問(wèn)題，顯著抑制了企業(yè)擴(kuò)大投資的意愿。二是資金周轉(zhuǎn)周期長(zhǎng)。截至8月底，私營(yíng)工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款同比增加12.8%，應(yīng)收賬款平均回收期延長(zhǎng)至64.2天，比2022年末增加13天，資金周轉(zhuǎn)壓力進(jìn)一步加大。此外，在一些重大項(xiàng)目招標(biāo)過(guò)程中，民企常被隱形門(mén)檻拒之門(mén)外，民營(yíng)企業(yè)對(duì)自身權(quán)益保護(hù)、公平競(jìng)爭(zhēng)、監(jiān)管政策等仍有較多顧慮。

三、有關(guān)建議

（一）多措并舉引導(dǎo)房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期修復(fù)

      一是實(shí)質(zhì)性降低購(gòu)房成本。繼續(xù)降低首套房和改善性住房房貸利率，優(yōu)化二手房交易增值稅、個(gè)人所得稅等稅收優(yōu)惠政策，釋放購(gòu)房需求。二是提高房企投融資能力。支持開(kāi)發(fā)商正常合規(guī)的融資需求，鼓勵(lì)地方政府協(xié)同銀行、開(kāi)發(fā)商解決爛尾樓問(wèn)題，敦促爛尾項(xiàng)目盡快復(fù)工竣工。優(yōu)化房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)環(huán)節(jié)稅收設(shè)計(jì)，通過(guò)降成本穩(wěn)定房企投資預(yù)期。三是建立有效的房企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解機(jī)制。加快推動(dòng)“金融16條”等政策落地，全力遏制房地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)蔓延。推動(dòng)出險(xiǎn)房企通過(guò)債務(wù)展期、債轉(zhuǎn)股、逆向混改等方式進(jìn)行債務(wù)重組，加快盤(pán)活存量資產(chǎn)。

（二）加大制造業(yè)技術(shù)改造投資支持力度

      一是加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的要素保障力度。加大力度整合轉(zhuǎn)型退出的工業(yè)用地，支持各地因地制宜盤(pán)活現(xiàn)有工業(yè)用地資產(chǎn)，探索推廣工業(yè)用地長(zhǎng)期租賃、先租后讓、彈性年期出讓等方式。明確新裝機(jī)光伏、風(fēng)電等綠色能源抵扣用能指標(biāo)的方式和標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)達(dá)到行業(yè)先進(jìn)水平的產(chǎn)業(yè)鏈延伸高能耗環(huán)節(jié)適當(dāng)降低能耗限制。二是加強(qiáng)對(duì)技術(shù)改造的資金支持力度。適度放松企業(yè)融資抵押條件，對(duì)于權(quán)屬明晰的企業(yè)不要求股東用個(gè)人資產(chǎn)進(jìn)行抵押融資。繼續(xù)實(shí)施設(shè)備更新改造再貸款政策，優(yōu)化設(shè)備更新改造再貸款政策設(shè)計(jì)。發(fā)揮政策性擔(dān)保融資作用，創(chuàng)新“政銀擔(dān)”三方共同參與、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的合作模式，以貼息等方式降低技術(shù)改造貸款融資擔(dān)保費(fèi)率。

（三）減負(fù)增效促進(jìn)民間投資恢復(fù)增長(zhǎng)

      一是持續(xù)優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境。著力解決民營(yíng)企業(yè)應(yīng)收賬款清欠問(wèn)題，加快整頓拖欠民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)采購(gòu)款和工程款等問(wèn)題。通過(guò)政策吹風(fēng)會(huì)等方式加強(qiáng)與民營(yíng)企業(yè)溝通，穩(wěn)定民營(yíng)企業(yè)政策預(yù)期。二是建立民營(yíng)企業(yè)參與重大項(xiàng)目建設(shè)促進(jìn)機(jī)制。清理重大項(xiàng)目招標(biāo)中針對(duì)民營(yíng)企業(yè)的隱形壁壘，為民營(yíng)企業(yè)參與重大科技創(chuàng)新項(xiàng)目、重大補(bǔ)短板項(xiàng)目、重大示范項(xiàng)目等提供有效途徑。根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策的新變化和新要求，加快修訂政府核準(zhǔn)投資項(xiàng)目目錄，增強(qiáng)對(duì)企業(yè)投資的指導(dǎo)性